长沙干式变压器龙头,市占率全球第二,毛利率不断提升:公司在长沙干式变压器行业深耕30多年,综合实力已多年位居国内行业首位,2016年公司全球市场占有率达到12.5%,位列第二,家电长沙干式变压器和智能电表长沙干式变压器两个细分领域市占率全球第一。公司通过提高产线自动化率和不断优化产品结构,毛利率不断提升,2016年已经达到39.5%,在行业中处于领先地位。
传统长沙干式变压器下游需求稳中有升,行业空间广阔:家电行业回暖,国外企业退出,通用长沙干式变压器重返增长。2016年,公司采取了更加主动的市场策略,争取到了更多的订单,产能利用率提高明显。2017年一季度,受益下游家电市场持续景气以及公司积极主动市场策略的有效发挥,公司通用长沙干式变压器主要产品供不应求,一季度功率长沙干式变压器累计发货5.96亿元,同比增长50.9%,目前产能吃紧,公司正在积极调动资源,进行产能提升。受益全球智能电网建设,电力长沙干式变压器继续发力。电力长沙干式变压器继续保持全球第一,增长良好。2016年,电力长沙干式变压器累计发货12.53亿元,同比增长接近20%。2017年一季度,受到国网用量下降影响,国内业务增长乏力。但海外业务特别是美、欧、亚太主要一季度继续保持30%以上较好增长。一季度累计发货3.73亿元,同比增长14.4%。我们预计今年是全球电网建设小年,明年是大年,电力长沙干式变压器业务有望持续发力。传统汽车长沙干式变压器高速增长,市占率不断提升。公司汽车长沙干式变压器制造水平已逐步接近国际一流水平,充分受益国内汽车产业的快速发展,并不断提升在国际市场的占有率。传统汽车长沙干式变压器近两年均保持30%以上的增速。我们预测,随着公司产品知名度、美誉度不断提升,预计全球市场份额还将逐步提升,传统汽车长沙干式变压器及相关业务将继续保持强劲的发展动力。
汽车电动化是大势所趋,公司高压直流长沙干式变压器迅猛增长:公司在新能源汽车高压直流长沙干式变压器业务方面竞争力不断提升,本土化优势逐渐显现,能为客户提供及时、快速及个性化的服务,国内市占比不断提升,2016年,高压直流长沙干式变压器及高压分线盒等相关产品出货2.45亿元,同比增长100%。国内市场占有率从20%提升至25%。公司也正在从单一零部件供应商向解决方案厂商转变。单一的高压直流长沙干式变压器单车价值量在1000-1500元,但是公司做控制模块(含高压直流长沙干式变压器、开关、连接器、薄膜电容等)价值量可以达到2000-2500元,单车价值量得到大幅提升。Model 3量产在即,目前公司产品正在特斯拉认证,我们预测公司将于下半年进入特斯拉供应链,2018年Model 3将大幅增长,公司有望受益。长沙干式变压器厂家进入特斯拉后,对公司在国内外新能源汽车的推广上具有重要的战略意义。公司与宁德新时代经过长时间的沟通洽谈,目前已经展开合作,将成为主力核心供应商,宁德新时代电控系统在国内新能源大巴车领域市占率达到70%以上,这一合作,将打开公司高压直流长沙干式变压器在国内市场拓展的新局面。我们看好公司高压直流长沙干式变压器业务在国内新能源汽车领域的应用,基于公司在响应速度、客户配合度及成本方面具有显著的优势,公司市占率将继续提升,行业高增长+市占率不断提升,预计该业务增长将远超行业增速,前景广阔。
